景逸策略 嘉盛集团：日本央行料将加息至0.75% 对市场的冲击或小于去年

　　上证报中国证券网讯（记者陈佳怡）作为2025年年末“超级央行周”的重头戏，日本央行将于12月19日公布利率决议。市场普遍预计日本央行将在本次会议上加息至0.75%，这将成为日本央行2024年3月货币政策正常化以来的第四次加息，而上次加息还要追溯到今年1月。

　　对此，嘉盛集团资深分析师Jerry Chen分析称，从内部环境或技术性环节来讲，日本走出通缩，CPI温和增长，企业利润和工资保持增速，这达到了日本央行设定的加息门槛。从外部市场来看，全球主要央行逐步放缓或暂停降息，给日本央行提供了加息的时间窗口，从而能适当缩小利差避免日元大幅贬值。

　　由于加息预期已被市场充分消化，市场更为关注的是日本央行对未来利率路径的立场和措辞。Jerry Chen说，对于日本央行而言，其目的从来不是“进入加息周期抑制过度通胀”，而是货币政策正常化，即让利率回到中性水平，这更像一个微调的过程。考虑到日本经济仍处于复苏阶段，央行没有理由释放“快速加息”的信号，因此本次加息带来的日元升值空间可能有限。此外，即使日本继续加息，在考虑通胀因素后，其实际利率仍处于负值区域，并且投资者对日本国债市场的抛售保持警惕，这些都可能继续成为日元的利空并对冲加息的影响。

　　对于市场而言，日本意外加息和套利交易平仓引发的去年8月5日的“黑色星期一”还历历在目。所谓套利交易，是指借入利率较低的货币（如日元）换成高息货币，并投资于预期收益率较高的资产。日本加息可能导致大量日元套利交易平仓，加速资金从高收益率资产撤出，从而引发全球金融市场的动荡。

　　市场也由此关注，此次日本央行加息是否会导致去年一幕重演？Jerry Chen表示，上述逻辑的确存在，近期全球股市的回落也体现出这一风险，但此次日本加息对市场的冲击应该明显小于去年的“黑色星期一”。一方面是因为期货市场显示日元目前仍是净多头且加息预期已经被充分消化，而去年8月前则是积压了较多空头头寸。另外，日本国内的大规模财政刺激政策可能令交易者继续看空日本国债和日元，这在一定程度上能缓和套利交易平仓和资金迁移的过程。

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